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香港作为全球离岸人民币业务

时间:2018-09-21 16:22 作者:admin 点击:

    香港金管局总裁陈德霖就表示,一直以来,离岸人民币市场对于优质和高流动性的人民币资产需求殷切,继财政部每年在香港发行国债后,央票可进一步满足这方面的需求,尤其是对期限较短的债务工具的需求。
  “此举可以进一步完善离岸市场的收益率曲线,为金融机构开发人民币产品提供更好的基础,并为金融机构管理人民币流动性提供更多选择。央行在香港发行票据,亦有助巩固香港作为全球离岸人民币业务枢纽的地位。”陈德霖说。
  此外,香港金管局方面还表示,央票发行的细节将另行公布,在香港发行央票旨在丰富香港高信用等级人民币金融产品,完善香港人民币债券收益率曲线,支持香港离岸人民币业务发展。
  此时宣布消息的特殊时点考虑周浩也表示,使用央票对市场流动性进行调节,市场可以通过央票发行、到期以及续发规模来对央行的政策意图进行判断,这可以增加政策的透明度,央行可通过更加系统性的方式,向离岸人民币市场传导自身的货币政策立场。
  市场已对美联储加息有所反应,汇率贬值再承压
  美联储议息结果将在9月27日凌晨公布,市场普遍预期,此次加息几乎板上钉钉。
  在美联储加息“靴子”尚未落地之前,中国这边已有所反应。 内地方面,尽管过去一周,央行通过逆回购、MLF操作大规模投放流动性,但市场资金利率仍在上行,银行间质押式回购各期限加权平均利率全都有较大幅度上行,达到近一个月来的高点。
  另外,国家外汇局20日公布的8月银行结售汇数据也显示,反映企业和个人汇率预期的银行代客结售汇逆差规模大幅飙升,达到633亿元人民币,创一年来最大规模,而7月逆差规模只有29亿元。这说明,在人民币贬值压力下,市场主体推迟结汇、加大购汇。
  面对人民币贬值压力的再度袭来,市场也在猜测央行会有所应对。中信证券首席固定收益分析师明明称,央行大概率会跟随美联储加息而小幅“加息”,与此同时,定向降准的对冲也显得更为重要。预计10月底前后可能再次实施定向降准。
  国家外汇局相关负责人则强调,未来,外部不确定性因素仍然较多,但随着我国产业转型升级和对外开放稳步深入推进,经济运行将继续保持在合理区间,人民币汇率双向波动弹性不断增强,跨境资本流动宏观审慎管理措施将继续发挥逆周期调节作用,我国能够有效应对潜在外部冲击,保障外汇市场平稳运行。此款产品全称为「The Club尊享- 4G随意用数据服务计划加强版」,即一款流量无限使用的套餐,每月到达使用额度后实行限速上网。
  这一个简单的涨价通知,立刻对股市产生了影响。尽管最近恒指低迷,但几家香港本地电信公司股价逆市上涨。
  香港电讯的加价计划,被投行认为是香港流动电讯市场价格竞争的拐点。而香港电讯的股价也在9月20日创下历史新高10.9港元,9月7日至今,股价涨幅约8%,高于同期恒指2%的涨幅。
  香港电讯在港股是以信托的形式上市,长期以来的派息率高达95%以上,不少年份更是达到110%,一直被视为一项稳健的投资配置。
  但更有意思的是,虽然率先提出涨价的是香港电讯,但近期涨幅更猛的却是其老对手数码通电讯(0315.HK),其股价走势如下:
  数码通电讯在今年8月21日创下年内最低股价7.7港元后,开始缓慢回调,并在9月7日开始大幅上涨,9月7日至9月20日股价涨幅达24%,较8月份低点涨幅近3成。相较香港电讯这半年来一直处于股价上涨之中,数码通电讯近期的涨幅更大程度上是因为前期跌的太惨。
  事实上,面包财经在今年2月底曾撰文分析过数码通电讯以及香港移动通信行业。此前是数码通电讯频繁的回购动作引起了我们的注意,今天就还是先从其回购数据开始。
  已持续回购超1.5亿港元,股价回升至1年前
  直接看股价走势和回购情况:
  今年2月到7月,数码通电讯连续进行回购,累计回购了0.19亿股,占总股本约1.7%,累计回购金额为1.51亿港元。
  进入9月份,回购继续:9月6日和9月11日,分别回购了628.73万港元和21.84万港元。
  而从股价走势来看,今年2月初至8月底,数码通电讯的股价下跌了约11%。事实上,数码通电讯的此轮下降始于2016年7月份。尽管近期股价已大幅上涨回一年前的股价水平,但是较2年前的高位仍下跌近3成。
  下面来看一下其最新发布的2017/2018财年业绩情况。
  上半年业绩恢复增长:净利止跌微增3%,服务收入同比增长2.05%
  根据业绩公告,数码通电讯2017年7月至2018年6月,实现营收99.88亿港元,同比上升15%,归属股东净利润6.15亿港元,同比减少8.46%。
  整个财年营收恢复增长,而净利润已经连续4年减少,不过降幅有所收窄。仔细分析,会发现今年上半年的净利润已呈现止跌回升迹象。下图为数码通电讯历年上半年营收、净利润和通讯服务收入走势:
  今年上半年,数码通电讯营收58.81亿港元,同比增长75.91%,其中服务收入为25.38亿港元,同比微增2.05%,净利润为2.87亿港元,同比增长3.02%。营收的大幅增长主要因为低利润率的手机及配件销售的大幅增长。
  再和香港本土的同行上半年业绩做个对比:
  可以看到,香港电讯今年上半年的净利润是唯一一家同比减少的,和记电讯增速大的原因主要是去年末出售了一项业务导致财报重新编列。
  而从ARPU值得角度来看,数码通电讯在同行中长期处于较高位置。根据年报数据,2017/2018财年的月费计划ARPU值为257港元,同比下降10%,已降至近3年最低。主要是由于客户持续转用SIM Only月费计划。
  事实上,近期通讯股上涨很大程度上是市场基于对未来价格战结束的预期。其实,从目前各家官网通知来看,发出涨价通知的仅香港电讯一家,但市场将其解读为香港整个通讯行业的涨价征兆。其中一个很大原因可能就在于通讯行业在全球具有的一个普遍共性——少数几家运营商在瓜分市场。这一情况面包财经此前已撰文分析过,在此就不再赘述。
  下面就来简单了解一下香港的移动通讯业发展历程。
  香港移动通讯业简史:6强争霸变为3豪门寡头竞争
  香港通讯业主要由通讯事务管理局(CA)进行监管,包括监管法规制定、牌照发放等。目前,香港通讯业已全部开放,且对于外资没有限制。
  通讯业包括固定电话、移动通讯、宽带等,今天我们仅来看移动通讯领域的变迁。
  目前,香港共有4家运营商——中移动香港、香港电讯(HKT)、和记香港电讯和数码通电讯。其中,数码通电讯由新鸿基地产掌控、中移动香港是中国移动附属公司、香港电讯和和记香港电讯本质上都是李家的产业。
  其实,也就是3大豪门之间的寡头竞争,不过,这是多年整合后的结果。
  在移动通讯登场前,香港的固话市场由香港电话公司垄断了数十年。随着后期香港通讯市场不断放开限制,越来越多的竞争对手加入到市场。
  1996年时有6家运营商获得了个人通讯服务的牌照。此后近20年,行业整合一直在进行,其中以李泽楷掌舵的电讯盈科的多次重组尤为典型。下表为面包财经根据香港通讯事务管理局官网及相关公司官网和公告整理的香港移动通讯业发展历程中国人民银行和香港特别行政区金融管理局签署了《关于使用债务工具中央结算系统发行中国人民银行票据(以下简称“央行票据”)的合作备忘录》,旨在便利中国人民银行在香港发行央行票据,丰富香港高信用等级人民币金融产品,完善香港人民币债券收益率曲线。下一步,双方将继续合作推进相关工作。
  这则公告的核心消息就是,央行将可在香港发行央票。在此之前,央行并无在离岸人民币市场发行央票的先例。这不禁让人好奇,央行为何要在香港发行央票?这个时点宣布此消息有何特殊用意?
  央行货币政策委员会委员、清华大学金融与发展研究中心主任马骏对券商中国记者表示,央行可以利用金管局的债务工具中央结算系统(CMU)债券投标平台,在香港招标发行央票,此举有助于丰富香港高信用等级人民币金融产品,完善人民币离岸市场债券收益率曲线,推动人民币国际使用。央票作为流动性管理工具之一,今后也可以通过发行央票来调节离岸人民币流动性,稳定市场预期,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
  按照马骏的解读,央行在香港发行央票,主要有两层意义:
  1、从中长期角度看,利于完善人民币离岸市场债券收益率曲线,推动人民币国际化;
  2、从影响更直接的当下看,发行央票可以回收离岸人民币流动性,提高离岸市场利率,抬高做空人民币的成本,从而达到稳定汇率的目的。
  在港发行央票的长远意义
  央票也是央行货币政策工具的一种,在过去我国面临大规模资本流入、外汇占款持续高位增长时期,其作为回收市场流动性的重要工具,曾被央行大规模使用。
  随着近年来我国跨境资金流动趋于平衡,外汇占款变为长期在零附近变动,基础货币投放的主要渠道相应发生变化,央票逐步退出公开市场操作,逐步被公开市场正逆回购、以及MLF等流动性操作工具所代替。
  可以看出,在央票大规模使用时期,其主要作为一种回收市场流动性的工具,并帮助市场完善了短端债券收益率曲线。而此番央行将在香港发行央票,主要的作用也是如此。
  
  央行在香港发行央票,除了有上述意义深远的作用外,更为现实的影响是,通过发行央票可以回收离岸人民币流动性,提高离岸市场利率,抬高做空人民币的成本,从而达到稳定汇率的目的。
  而这方面的需求显得更为急迫,这也是为何央行选择此时宣布该消息的特殊考虑。
  德国商业银行亚洲高级经济学家周浩就表示,央行此举有短期稳定人民币汇率、中长期建立完善的离岸人民币市场利率曲线的“一石二鸟”的目的。
  “短期来看,央票的发行会对离岸市场的流动性造成一定程度的紧缩效用,这在某种程度上对市场造成了‘加息’效应。”周浩称,一旦离岸市场出现较为明显的人民币空头情绪,发行央票可以提高离岸人民币市场的利率水平,以提高做空人民币的成本,抑制人民币空头。
  交通银行首席经济学家连平表示,这一新工具也将在离岸人民币利率引导上发挥重要作用。“在一些阶段,离岸和在岸人民币利率的利差较大,会带来两个市场的套利空间,现在央行多了一种流动性调节工具,可以引导利率到合理价格,缩小利差,防止大量资金套利行为”。
  市场普遍预期,下周美联储将再次宣布加息,这将加大人民币贬值的压力。因此,央行赶在美联储加息之前宣布此消息,给市场发出一定的“加息”预期,维稳汇率的意图明显。
  “中国将在下周末开始迎来‘十一’假期,在此期间将无法通过人民币中间价向市场传达政策意图,因此在这个时点上给市场一个较为明确的预期,其政策意图也表现得相当明显。”周浩称。
  央行政策意图透明度提高
  实际上,仅从维稳离岸人民币汇率的角度看,即便央行不在香港发央票,也可以轻而易举地调节离岸人民币流动性,“打爆”人民币空头。
  “CNH通常比CNY更能反映市场对人民币汇率的预期,但央行对离岸市场的把控力度也很强。在过去,大家通常会观察中资大行在港分支机构在离岸市场的一些操作(如远期购汇、外汇掉期等),来揣测其背后的货币当局的政策意图。”一香港外汇交易员对券商中国记者表示,但如果央行在香港发行央票,相当于直接面向离岸市场的参与者,公开传达自身的政策立场,实则是增加了政策透明度,加强了与市场的沟通,利于稳定市场预期。
  汇丰银行自20日起在香港提高港元、美元、人民币定期存款利率,而早在汇丰银行调高定期存款利率之前,已有多家香港中小银行上调了港元活期存款利率至0.25%。香港3个月期Hibor近日也升至2%以上的水平,直逼前期6月底高点。